天佑德酒：长期业绩不理想 大股东持续减持
作者：李兴然
天佑德酒（002646）年初更名前叫“青青稞酒”，公司主要从事青稞酒的研发、生产和销售，主营“互助、天佑德、八大作坊、永庆和、世义德”等多个系列青稞酒，以及“马克斯威”品牌葡萄酒，旗下拥有4家全资子公司和2家控股子公司，是全国较大的青稞酒生产企业。公司于2011年12月22日在深圳证券交易所上市。
公司官网介绍，天佑德青稞酒具有悠久的酿造历史，可追溯至明洪武年间西北地区的天佑德酒坊，创立于1373年。互助土族人民不断改进酿酒工艺，历经岁月沉淀，逐步形成实力雄厚的天佑德、永庆和、世义德、文玉合、永胜和、义兴成等老字号酿酒作坊。1952年，互助县在天佑德酒坊原址基础上整合八大作坊组建国营互助青稞酒厂，逐步改制为今天的天佑德青稞酒。
不过，这样一家历史悠久的酒企，上市后却没能持续增长，回顾公司十多年来的业绩，自2013年踏上巅峰之后便不断下滑。2013年至2020年，天佑德酒营业收入从14.38亿元一路跌至7.64亿元，几近腰斩，归母净利润也从3.73亿元下滑至亏损1.15亿元。幸好2021年实现扭亏。
另一方面，公司控股股东近几年来持续减持套现，伴随着大股东套现，公司却不得不定增融资“补血”。
在A股市场，上市酒企分化极其严重，，一边是茅台等业绩和股价齐升，股东收获颇丰，一边是天佑德酒等举步维艰，很多投资人损失惨重。
控股股东持续减持套现
天佑德酒2月11日公告，公司大股东青海华实科技投资管理有限公司（下称“华实投资”）将在6个月内以集中竞价方式减持本公司股份合计不超过945.13万股（占本公司总股本比例2%）。减持原因为自身经营和资金需求。
实际上，华实投资自2019年至2021年持续减持，累计套现超过8亿元。其中，仅2021年减持套现金额就超过5亿元。（见表一）
表一：华实投资2021年的减持情况
数据来源：东方财富Choice数据
一边是控股股东的连续减持，一边是公司需要融资补血。2021年8月19日，公司定增22,562,974股，募集资金净额为人民币404,971,004.16元，当然了，募资对象不包括控股股东。
巧的是，定增的股份已于2月21日解锁流通，与公司控股股东本次减持计划时间上赶一块了。
带着疑问，记者曾给天佑德酒发去采访提纲，包含以下问题：
1、控股股东连续减持，是否表明不看好公司发展前景？是否自身遭遇流动性危机？
2、公司控股股东的持续减持与公司定增融资，是否表明大股东对公司进一步发展的支持能力已经有限？
3、定增资金解锁以及控股股东再度减持，是否将令股价承受较大压力？对中小股东是否不利？
不过，截至发稿，天佑德酒未对此进行任何正式回复。
长期业绩不理想
天佑德酒不仅面临控股股东持续减持的问题，公司经营也面临着不小对压力。
1月24日晚，天佑德酒发布业绩预告称，预计2021年净利润5000万-7000万元，实现扭亏为盈；扣非净利润在3500万-5500万元；基本每股收益盈利0.1058元/股–0.1481元/股。
公告还披露，公司营业收入较上年同期增长30%-40%。2020年公司全年营收为7.64亿元，即2021年营收大致在9.93-10.70亿元之间。
公司在公告中表示，白酒行业趋势向好，公司整体业务得到逐步恢复；公司持续聚焦白酒板块，核心区域业务得到了修复。
看似2021年业绩表现良好，实则不全然。因为2021年营收30%-40%的增长是建立在上一年低基数的基础上的。
此外，2021年前三季度，公司归属于上市公司股东的净利润和归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润各自约为8537万和7033万元。粗略计算一下，公司2021年第四季度归属于上市公司股东的净利润和归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润皆为负数，前者亏损约1537万元至3537万元，后者亏损约1533万元至3533万元。
也就是说，虽然2021年全年实现了扭亏为盈，但2021年第四季度，天佑德酒又陷入了亏损之中。公司对外的解释是，2021年第四季度亏损主要是基于2022年元旦春节销售，投入的消费者促销费用增加。这个解释有说服力吗？我们接着往下看。
3月10日，天佑德酒发布2022年1至2月主要经营数据公告称，经初步核算，2022年1至2月，公司实现营业总收入3.50亿元以上，同比增长20%以上；实现归属于上市公司股东的净利润1亿元以上，同比增长50%以上。
从这个数据看，公司的解释还是具有说服力的。不过，如果拉长时间看，天佑德酒的业绩应该说难以让投资人满意。
回顾天佑德酒十多年来的业绩情况，可以发现自2013年踏上巅峰之后便不断下滑。2013年至2020年，公司营业收入从14.38亿元一路跌至7.64亿元，几近腰斩，归母净利润也从3.73亿元下滑至亏损1.15亿元。（见表二）
在A股市场，上市酒企分化极其严重，一边是茅台等公司业绩和股价齐升，股东收获颇丰，一边是天佑德酒等企业举步维艰，很多投资人损失惨重。
在发去给公司的采访提纲中，记者也询问了相关问题，包含以下几个：
1、去年四季度的亏损，是否表明公司主要产品竞争力仍不高，因此需要价格战？
2、公司在更好地经营和为股东创造价值上，有什么长期策略吗？
不过，这些问题同样没有得到天佑德酒的回复。
表二：天佑德酒2010年以来业绩情况
数据来源：东方财富Choice数据
